首先,金融和大宗商品的持续下跌,并不是近期的利好因素,也不是就目前的疫情发展不可能造成短期的趋势,而是疫情结束后货币政策紧缩的预期。投资者的思维在刚才的文章中有透漏,在此也只是基于一些基本面方面的信息而进行预期,具体如下:
1. 资金宽松预期兑现
全球范围内,流动性宽松预期兑现,叠加短期美债利率上行,债券收益率进入长期熊市。而货币宽松预期兑现后,全球市场又将步入货币宽松预期兑现阶段,因此我们认为短期利率拐点出现,而债券收益率的拐点出现,而这也从侧面验证了市场做空债券的正确性。
2. 全球经济复苏迹象有限
在美国方面,疫情并没有得到明显控制,美国经济迟迟未见好转,加剧了美联储宽松的预期。美国疫情控制好,经济稳步恢复,企业和居民开始陆续复工复产,截至6月30日,美国有超过400万美国人确诊,高于全美平均水平。在过去的两年里,美国的疫苗接种率都维持在每百人以上。截至今年6月30日,美国新冠疫苗接种率高达99.8%,近100万剂已接种。就疫苗接种率而言,目前美国90%以上的人都认为疫苗是有效的,而且,近90%的人认为疫苗有效。对于美国经济和就业人数而言,无疑是巨大的刺激。
3. 短期利率拐点明确
长端利率拐点出现的标志性原因在于,美联储货币政策已经明确的转鸽,尽管本次市场回调是在2019年。但由于美联储表示,随着经济复苏,美国今年将加息三次,导致利率进入长期熊市,且随着经济复苏,通胀将企稳。
4. 降息的风险减弱
如果经济的不确定性没有得到有效缓解,美联储就会考虑降息,那么对于市场而言,一旦降息的风险减弱,市场的通胀预期将会得到有效缓解。在这样的情况下,市场会受到美联储降息的预期提振,债券收益率也随之下行。
综上所述,我们认为,全球经济仍处于复苏进程中,流动性宽松预期继续维持,资金市场整体偏好。那么,对于债券来说,降息预期的淡化也是诱发市场出现短期利率拐点的重要原因。
债市是否已经筑底?
国债市场:对于债券市场而言,资金利好再起
为了提振经济,美联储加息预期会出现一定的升温。对于市场而言,在利率处于低位时,经济复苏预期会升温,这对于资金流动性来说也是重要支撑。
在上述提及利率拐点时,我们认为,一方面,利率下行空间有限;另一方面,资金推动利率下行空间有限。首先,目前利率下行空间有限。近期的利率下行,反映了市场对于资金环境的改善预期。而且,今年以来,利率下行已经进行了半年,部分资金流入债券市场。另外,我们看到市场对于中长期债券收益率下行的担忧。
自去年四季度以来,本轮中债收益率下行幅度较大。从目前的利率水平来看,与2019年3月的水平相比,本轮中债收益率已经累计下行超过10个基点,达到11个基点,已经在一定程度上反映了市场预期。
我们对于国债市场的判断,即国债期货的价格将取决于市场对于资金面预期的变化。虽然央行已经开启降息周期,但是从目前市场对于降息的预期来看,降息的幅度已经较为有限。